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「添富焦点基金」超出预期“降息”!为什么央行会意外下调MLF利率,并且降息较晚?

央行,利率,并且,MLF时间:2021-04-14 01:30:01浏览:166
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央行又采取了一次出人意料的行动。当市场预期降息降温时,突然宣布降息。

11月5日,央行宣布中期贷款融通(MLF)操作4000亿元,与当日到期金额基本持平。期限为一年,中标率为3.25%,比上一期下降5个基点。这是2018年4月以来首次下调一年期MLF利率。

由于4035亿元的MLF当天到期,市场已经充分预期央行会继续MLF;但超出市场预期的是,一年期MLF的利率在MLF操作的同时下调。意外降息也反映了货币政策反周期调控的发挥。

受降息利好消息影响,金融市场提振。截至下午收盘,金融股发力,上证综指午盘上涨0.68%,剑指3000点;上海证券交易所50指数创21个月新高。资本净流入北方近35亿元。

银行间即期债券收益率向下扩张,国家开发银行发行的10年期主动债券和10年期主动债券收益率迅速下降。短期国债期货上涨,10年期国债主合约盘中涨幅超过0.4%。

多方综合分析,此次MLF降息具有很强的方向性。一方面,降息反映了经济下行压力加大的时期。货币政策需要实施反周期调控。通过降低MLF利率水平,引导贷款市场报价利率进一步下调(LPR),促进实体经济融资成本进一步降低;另一方面,5个基点的下调是有限的,这也反映出央行对货币政策宽松仍持谨慎态度。

延迟降息

随着LPR的改革,LPR将逐步取代贷款基准利率,在银行贷款定价中发挥“锚”作用。所以我们说未来降息,通常是指降低MLF等货币政策工具的利率水平,而不是降低贷款的基准利率。

事实上,降息的呼声由来已久。主要原因是当前经济下行压力越来越大,宏观经济政策的反周期发展离不开货币政策的适当放松。民生银行首席宏观研究员文彬早些时候表示,降低实体经济融资成本不仅可以依靠RRR减息或完善LPR机制等量化工具,而且不仅有降低政策利率的空间,而且非常紧迫和必要。自2018年4月以来,一年期多边基金一直保持在3.3%的水平。从外部看,世界主要经济体央行重启宽松货币政策,为降低MLF利率开辟空间;对内,国内经济面临下行压力,央行应及时尽快降息,有效引导LPR利率下行,有效降低实体经济融资成本,稳定投资和消费,确保宏观经济在合理区间运行。

中国金融四十论坛(CF40)高级研究员张斌也表示,当前核心CPI和PPI持续下降,PMI低于门槛,劳动力市场景气度下降,这也一致表明宏观经济运行的主要矛盾是需求不足。扩大总需求需要刺激信贷需求。

“供给冲击下的CPI无法准确反映当前整体价格水平。从趋势和目前核心CPI和PPI的低水平来看,降息是必要的。结构性原因导致的CPI上升趋势并不能改变总需求不足的事实,也不能绑架货币政策。考虑到当前经济整体特点是冷难热,降息宜早不宜迟。”张斌说。

中信证券的征集团队表示,自9月份以来,通胀一直保持在高位,金融数据略超预期,中美贸易摩擦有所缓和,降息预期落空等。,债券利率呈现明显的向上调整过程,直接推高了企业的直接融资成本。此次MLF降息是为了响应国务院降低企业融资成本的要求。

意外降息

虽然市场降息的呼声与以前一样,但市场降息的预期一次又一次地降温,因为央行在LPR最近几次降息之前没有降息,央行行长易纲在9月底公开强调,他应该“珍惜正常的货币政策空间”,“我们不急于像其他央行一样进行相对较大的降息或量化宽松”。许多分析师认为,今年年底前很难降息,降息的窗口可能在明年第一季度打开。所以今天突然降息让市场大跌眼镜。

今天央行为什么选择降息?许多分析师认为,这可能是央行和银行之间博弈的结果。

财新智库莫尼塔研究(Monita Research)董事长兼首席经济学家钟表示,银行降低风险溢价的空间和意愿有限,10月份报价结果保持在9月份水平不变,即银行的报价与MLF报价之间的息差没有降低,就充分证明了这一点。有一个因素是经济处于下行周期,使得银行的资产负债表承受压力,但某种程度上央行和银行之间的博弈也难以避免。

根据江海证券的评论,LPR之前的减持依赖于利差的压缩,这无疑会减少银行的利润。10月份,LPR利率没有下调,表明银行不愿意压缩利润。所以要降低资金成本,就要降低MLF利率。

今天的MLF操作对11月的LPR报价结果有很强的指导作用。随着MLF利率小幅下调5个基点,预计11月LPR的报价结果将相应下调。据分析,预计此次MLF操作利率小幅下调将降低LPR报价基准,降低银行资本成本,11月LPR报价将下调5bp~10bp。

值得注意的是,未来在每个月20日LPR报价结果发布之前,央行进行MLF操作可能会成为常态。10月16日,在没有股票MLF到期的情况下,央行出人意料的做了新的MLF。因此,市场普遍预期MLF在LPR月度报价前操作将成为常态,以明确未来LPR报价的利率基准,这将为引导LPR下行创造前提条件。

江海证券评论说,展望后期,LPR将在11月下跌,唯一值得关注的是LPR是否会在12月下跌。如果12月银行不积极降低LPR,那么央行可能会继续降低多边基金利率。

货币政策的不确定未来

虽然央行今天降息超出市场预期,但仅降息5个基点也表明央行对放松货币政策持谨慎态度。因此,市场还不敢就此举是否意味着货币政策有放松的空间做出最终结论。

从外部环境来看,国内货币政策没有放松的空间。今年以来,美联储三次降息,中美无风险收益率差从美联储今年第一次降息时的50个基点扩大到目前的150个基点。与此同时,人民币汇率也分阶段企稳,国内降息的外部压力大大缓解。

然而,从内部环境来看,许多市场参与者猜测,央行不愿降息的主要担忧是通胀压力。展望市场前景,第四季度CPI仍有望继续上涨,但此次CPI上涨主要是猪肉价格持续上涨导致的结构性通胀,市场对其是否会对货币政策放松构成实质性约束存在不同看法。

中信证券的集合团队表示,继9月和10月猪肉价格快速上涨后,CPI同比增速迅速上升,导致高通胀预期。同时,PPI同比增速仍处于负值区间,仅由猪肉价格推高的结构性通胀对货币政策没有强有力的约束。央行应更多关注经济基本面下行压力和货币政策PPI通缩。

“央行降息操作对市场有一定的意外成分,信号意义更强:说明央行认为经济存在一定下行压力,不会因为‘猪通胀’而关闭边际宽松窗口。”中信证券的集合团队认为,货币政策的思路仍然是预调和微调,选择是基于相机而动,“稳定经济”才是真正的政策底线。未来将开放货币宽松的政策空间。此次MLF降息后,将引入量价匹配的方式。预计RRR降息政策将于年底或明年初出台,明年多边基金操作利率可能会继续下调。

但钟认为,当前央行珍惜正常货币政策空间的需求依然存在。这次“降息”是市场意料之外的惊喜,但这是否意味着货币宽松的“门”会越来越顺畅?在通胀压力加大的背景下,需要进一步观察,不要做出不切实际的猜测。


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