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全球债券市场的突然变脸基金“放弃债转股”开始浮出水面 热血三国名将查询

债转股,债券市场,水面,突然,基金,全球时间:2021-03-13 08:26:47浏览:110
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自9月份以来,全球一些主要央行一直在放松银根,但债券市场遭遇了两年多来最重大的调整。与此同时,股票等风险资产也悄然走强。全球基金显示出“放弃债转股”的迹象。

分析师认为,避险资产和风险资产的表现正在发生变化,这揭示了风险偏好复苏的关键驱动力。另外,前期债券等避险资产涨幅过大,有透支嫌疑。当债券市场收益率跌至历史低点时,股票变得相对有吸引力,中长期更有可能跑赢债券。不过基本面拐点信号还是要等。

债券市场调整

在收益率跌至历史低点、负利率债券规模推至创纪录水平后,全球债券市场在过去两周突然陷入大幅调整,美、德、中10年期国债收益率反弹至8月份以来的最高水平。

根据英国的金融数据,作为全球债券市场的风向标,美国10年期政府债券收益率在过去一周上涨了35个基点,单周涨幅为2016年11月19日那一周以来最大。9月4日至13日,美国10年期国债收益率在短短8个交易日内上涨44个基点。

在欧洲,典型的德国10年期国债收益率在8月中旬跌至-0.71%的最低水平后企稳,9月份迅速反弹,截至9月13日累计上涨28个基点。德国25年期和30年期债券收益率一下子回到正值。

在全球债券市场调整的这个时候,中国债券市场也不例外。在本月初RRR宣布降息后,中国债券市场的收益率上升。16日盘中,银行间市场10年期国债最高成交额为3.12%,比月初低点高出11个基点。继10年期美国债券和10年期德国债券之后,收益率升至8月份以来的最高水平。

值得一提的是,自9月份以来,全球一些主要央行一直在放松银根,欧洲央行(European Central Bank)已恢复降息,中国人民银行(PBoC)已提出“全面+有针对性”的RRR降息,市场普遍认为美联储(Federal Reserve)本月将再次降息。宽松的靴子纷纷落地,但全球债券市场却出现了大幅调整,这多少让投资者感到意外。

出现推手

过去的一年,是债券市场的“大年”。到今年8月,很多欧洲国家甚至将30年期国债收益率降至负值,成为债券牛市的疯狂注脚。那么,为什么9月份以来全球债券市场突然急转直下?

一些分析师提到了供应方面的动荡。总体而言,更关键的因素应该是两个:一是金融市场风险偏好增加;第二,之前的债券收益率太低。

最近,金融市场的风险偏好增加了。在避险资产阵营,除债券市场整体调整外,贵金属价格也从高位回落。在风险投资阵营,全球股市自8月份以来一直在上涨,标准普尔500指数指数已回到历史高点附近,上证综指已从8月份的低点反弹近10%。9月以来,澳元、新西兰元等典型风险货币对美元升值,离岸人民币汇率一度反弹1600多点。

郭盛证券的固定收益分析师刘玉表示,如果之前的全球债券市场收益率继续下降,并受到避险情绪的推动,那么自9月以来,这一过程已经朝着相反的方向发展。

另一个关键原因可能是债券市场收益率太低。低利率本身就是风险。华泰证券首席固定收益分析师张继强表示,此前美国债券收益率跌至2016年低点附近,暗示有多次降息的预期,存在一定超卖嫌疑。接近重要阻力位后,美国国债收益率在情绪的推动下出现反弹。

自2019年以来,全球资本不断涌入债券市场,将收益率推至极低水平,同时导致单边交易过于拥挤。过去的经验多次表明,在负面刺激下,拥挤的交易可能导致严重的反向调整。这在近期债券市场的调整中显而易见。

8月份,中国10年期国债收益率一度跌破3%,随后出现下行疲软迹象。对于国内债券市场,海外市场的调整和风险偏好的变化也构成了干扰因素。此外,8月份全国居民消费价格指数(CPI)和金融数据均超出预期,MLF在月中、月初运行失败,提前发放专项债务额度,短期内造成诸多边际负效应。

股票有吸引力

最近“股债跷跷板”现象相当突出。资本流动监测机构EPFR发布的最新数据显示,从9月5日到9月11日,全球股票基金从持续的“失血”转变为大幅的“吸金”,而此前备受青睐的全球债券基金的“吸金”速度明显放缓。在债券市场收益率跌至历史低点后,全球基金显示出“放弃债转股”的迹象。

目前股市背后有两大优势。

第一,相对于债券,股票的性价比提高了。目前的债券市场收益率太低。8月底,30年期美国国债收益率自2009年以来首次跌破标准普尔500指数股息收益率。股息收益率超过无风险债券收益率,这意味着即使是对偏好固定收益的投资者来说,股票的性价比也开始变得有吸引力。

第二,风险偏好的改善会分阶段对股票有利。为什么最近风险偏好在上升?原因可能包括:缓解全球贸易紧张局势;全球主要央行加大了反周期调整力度;数据显示,经济形势并不像最初预期的那样糟糕。例如,美国8月份消费数据的稳步增长将该国的核心CPI推高至2.4%,为11年来的最高水平。2年期和10年期美国国债收益率反转的结束也表明,市场对美国经济衰退的担忧已经减弱。这两个优势中,前者意味着股票中长期跑赢债券的概率增加,后者意味着股票短期跑赢债券成为高概率事件。

短期内,风险偏好仍可能上升。欧洲央行降息后,美联储也可能降息,预计将推动其他央行采取行动。全球流动性的小幅改善预计将鼓励风险偏好。

根据以往的经验,当全球金融市场的风险偏好得到修复时,新兴市场资产往往受益最大。最近a股上涨的时间早于美股和欧股;北行资本和融资资本都继续有较大的净流入,有明显的增量资本进入市场的迹象。

根据东方证券研究报告,RRR降息后,经济稳定预期增强,叠加风险偏好回升,风险资产价格上涨趋势预计将持续更长时间。招商证券张夏团队认为,在加大反周期调整和“深化12条改革”推动长期资本入市的政策背景下,市场的宏观和微观流动性有望得到改善,可能成为短期内推动a股市场上涨的重要力量。银河证券(Galaxy Securities)策略师傅延平发布文件称,优惠政策将继续提振市场信心,股市预计将在本月继续上涨。国泰君安研究报告指出,在盈利和估值的共鸣下,a股有望迎来新年行情,需要在战略配置期抓住开仓机会。

分析师指出,最近流动性的变化和资本市场的深化改革都构成了实质性的好处。如果基本面释放拐点信号,a股长期积累的爆发力将得到充分释放。目前基本面拐点信号需要等待。经济形势没有预期的那么糟糕,经济正在好转。尽管两者都可能提高风险偏好,但它们毕竟不是一回事。从这个角度来看,流动性仍然是主导因素,近期阶段的股票和债务格局不会发生根本性变化。

张继强认为,虽然近期债券市场受到多种因素的干扰,但几个核心支撑因素,如国内外市场的广泛利差、政策利率的预期下调等并未动摇,可以采取“不追涨不畏跌”的应对策略。


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