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「宏润建设」星光投资:由采购经理人指数回落到正常规律所驱动的顺周期市场仍有望得到支撑

经理人,周期,星光,规律,正常,指数,驱动,采购,投资,市场时间:2021-04-10 08:45:15浏览:177
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2021年2月,官方制造业PMI为50.6%,较上月下降0.7个百分点,略低于市场预期(50.7%),且连续三个月下降。这引起了关注。为什么“就地过年”没有带动生产?是否意味着经济复苏低于预期?

我们认为,秋季是正常的春节效应,复苏趋势并未中断。

与往年相比,“就地过年”的春节能在一定程度上提振产量。目前经济势头强劲。随着疫情的趋同和美国库存周期和房地产周期的开启,外需不足是一个担忧,出口仍有弹性,企业利润继续提高。

即使在三个月内回落,我们相信PMI在六个月到一年的经济趋势中处于领先地位。在基数效用下,今年的经济表现出“前高后低”的共识,于是回落到正常规律。这说明经济已经从政策驱动的“微过热”局面恢复到正常运行,经济内生增长势头逐渐增强。

从具体细分来看:

1)就地过年可以增产。

2月份,PMI生产指数为51.9%,较上月下降1.6个百分点。2月份,PMI新订单指数为51.5%,较上月下降0.8个百分点。我们认为产出和需求指数在春节效应下下跌是正常的。

其实从往年春节可比月份来看,2月份的产需指数高于近五年可比月份的对应值。说明今年特别的“就地过年”对工业生产还是有一定的推动作用的。

此外,“订单-生产”指数差异较大,供求结构改善,生产仍有新订单需求驱动的动能。“订单-出口订单”指数差异扩大,表明内需增长势头增强。

2)出口企业仍看好外贸。

进出口指数属于收缩范围。2月份,新出口订单的PMI指数为48.8%,较上年同期(50.2%)低1.4个百分点。2月份,PMI进口指数为49.6%,下降0.2个百分点。

主要受春节影响,外贸业务放缓,进出口收缩。海外供应链的复苏、人民币升值、原材料价格等因素也抑制了出口。

中国的出口仍然显示出弹性。值得注意的是,出口企业生产经营活动预期指数为60.8%,处于高景气区,表明大多数企业对近期外贸形势仍持乐观态度。2月上旬,港口货物吞吐量同比增长24.2%,增速快于1月份同期。

随着海外疫情的逐渐趋同和美国库存周期和房地产周期的开启,预计出口驱动将从防疫材料和消费品转向企业部门对设备和中间产品的需求。

3)生产动能依然强劲,企业利润持续提升

2月份,PMI原材料库存指数为47.7%,下降1.3个百分点;2月份,PMI成品库存指数为48.0%,下降1个百分点。“新订单-库存”增加,说明经济势头强劲。

我们对节后工业生产保持乐观预期。出厂价反弹,收购价格下跌,说明中下游企业盈利能力提高。2月份,PMI原材料采购价格指数为66.7%,下降0.4个百分点;2月份,PMI出厂价格指数为58.5%,上涨1.3个百分点。

我们认为,当前全球疫苗接种进程不断推进,美国第三轮财政刺激计划有望落地,外需有望继续提振;国内企业信贷需求保持强劲,居民消费数据改善,内需贡献更大。叠加在中国的生产、需求、进出口等PMI指标上,表现依然偏弱,政策大幅变动的概率不高。稳定的经济增长仍然是政策的主要目标。因此,利润驱动的顺周期市场仍有望得到支撑。


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