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「长城消费增值」交通银行国际董事总经理洪灏:2021年价值王回报的结构性差异比指数点更重要

交通银行,结构性,董事,差异,回报,总经理,重要,价值,国际,2021时间:2021-04-13 18:43:03浏览:185
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2020年春节后的第一个交易日,a股受疫情侵袭,上证综指终于止跌,找到了2685点的支撑,当时新冠肺炎疫情还在国内肆虐。今年3月,当美国股市数次触发导火索,遭遇前所未有的暴跌时,上证综指再次在2645点找到支撑,此后从未再创新低。市场前所未有的历史波动触及的两个重要低点非常接近2700点,这是洪灏预测的2019年“最有可能触底”。

继2020年洪灏“史诗般的波动”之后,2021年中国股市会迎来怎样的图景?新年前夕,《国家商报》记者采访了曾被评为“中国最准确的战略家”的国际交通银行董事总经理兼研究部部长洪灏。

洪灏一如既往的对新的一年做了预测,这次上交所的交易区间是2900~3600。但与此同时,他强调,不必再过多关注指数点的变化,股市内部结构的分化要重要得多。

“价值之王的回归”

至于2021年a股走势,洪灏分析,如果全球股市表现不佳,a股很难独善其身。但他确信,a股的表现将优于美股。从2020年的经验来看,美股等外部市场已经大跌,但a股依然坚挺。持续乐观的原因是,一方面a股相对便宜;另一方面,与美国相比,整个市场在实体经济和金融方面都有更多的机会,因为中国发展太快了。

当然,洪灏再次给出了明确的操作区间。2021年上证指数交易区间为2900~3600。

然后,洪灏解释说,美元进入贬值周期有利于中国市场和人民币计价资产;新兴市场、黄金、大宗商品和比特币也将受益。预测交易区间的上边缘意味着上交所有10%左右的上行空间,2900点左右是底部。

但他更关心的是整个市场内部结构的变化。为此,在展望2021年时,洪灏用“价值之王的回归”来概括市场。

在他看来,毕竟一段时间以来,中国一直倡导引导基金“脱离虚拟走向真实”。“十四五”计划提出重点发展产业,包括制造业升级和产业链现代化、新能源及其配套产业、半导体等科技硬件。在政策扶持和持续“改革开放”的大环境下,估值较低的传统周期性行业很可能开始为投资者创造长期价值。因此,在当前的经济周期中,估值和价值投资的范围基本相同。“估值投资”现在就是价值投资。

而且除了传统的周期性板块,在人民币走强的环境下,上证50、沪深300、恒生中国企业指数都不贵。伴随周期性复苏的政府债券实际收益率的上升对这些资产来说是个好兆头——直到2021年第一季度末。

也就是说,直到2021年第一季度末,在结构性市场上,金融、工业、能源、可选消费,以及一些科技行业都值得乐观。之后他会重新审视交易头寸。

洪灏多次向记者强调,2021年很难看到一个大的指数市场。股市内部结构的分化比点涨重要得多。

价值不能等同于估价

洪灏告诉记者,从2020年6月起,他就提出了“价值王的回归”。当时,随着价值与成长方式的差异走向历史的极端,随着价值方式表现不佳的持续时间最长,洪灏敏锐地意识到,价值与成长方式轮换的转折点已经隐约到来。

总的来说,当经济进入减速衰退时,价值风格表现不错,比如2000年到2008年初的美国股市。对于a股来说,2010年的价值表现不佳已经到了极点,然后已经收敛。

后来在7月份,人们看到上证指数开始充分发挥力量,迅速突破3000点,站在3458点的高点。进入11月后,a股创下年内新高,突破之前的3458点,达到3465点。

目前,传统周期性板块的表现优于成长股,如钢铁、水泥、工业和金融。

这提醒人们,2019年底,洪灏预测了上证指数2020年的运行区间,2700点为底部,3500点为顶部。一直到2020年,最后底部在2646.8点,顶部在3465.73点。结果和预测之间的误差很小。

如果我们一路跟随洪灏的报告,我们可以看到,早在2019年,他就提醒说,在更广阔的市场中,周期性股票的表现大大低于防御性股票,而小盘股的表现也低于大盘股。一些交易员可能试图从最近的技术反弹中获利。然而,正如洪灏的分析所示,龙头企业将继续巩固其在各自行业中的市场地位,从而提高行业集中度。与此同时,新兴市场、周期性股票和小盘股的长期表现不佳的趋势仍未结束。洪灏坚持认为长期趋势比短期波动更重要。

这也是为什么,2020年6月,他开始提醒,周期板块的转折点即将来临。

但是什么是价值呢?这是一个难以捉摸的概念。然而,在洪灏看来,价值来自与价格相比的增长,这是一个相对的概念,不像全球产业分类标准(GICS)那样,根据利润对经济周期的敏感性对产业进行分类,这是一个绝对的定义。然而,洪灏一再强调,价值不能等同于估价。

“十四五”计划将为低估值的传统产业提供一个有利于创造价值的环境。所以现在的估值和价值投资有很大的交集。(本文内容和数据仅供参考,不构成投资建议。使用前请检查。相应操作,风险自负。)


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